物流行业作为社会商品流通中不可或缺的行业之一，近年来在国民经济中的重要性日益凸显。受新冠疫情影响，物流行业转型升级与动能创新发展进一步加速，相关政府部门也通过制定现代物流标准、推进物流企业信息化建设等方式，为物流行业的发展提供了相应的制度保障。随着“中国制造2025”强国战略的逐步推进实施，制造业的发展势必会对物流与供应链管理服务提出更高的要求，同时也给物流行业企业带来了极大地发展机遇。
在此宏观背景下，本文通过横向对比物流行业企业2021相关财务数据，并通过因子分析对复杂的财务指标数据进行降维，综合评价物流行业上市公司2021年度财务绩效，分析其潜在的财务风险并提供相关改进建议，为物流行业上市公司的发展提供借鉴。
本文以中国证券监督管理委员会《2021年3季度上市公司行业分类结果》为依据，在沪深A股物流上市公司中剔除ST及财务数据缺失的企业，最终选取了51家物流企业作为研究样本。本文数据均来自国泰安数据库和相关企业2021年报。
本文参照《企业综合绩效评价实施准则》以及企业财务绩效评价相关文献，同时结合现阶段我国物流行业上市公司实际发展状况，遵照客观性、可比性的原则，从偿债、营运、盈利、发展能力四项能力中，共计选取14项财务指标[1]，如表1所示。
上述14项指标中，资产负债率为唯一的逆向指标，为了确保其在最终财务绩效评价分析结果中的有效性，本文对其进行正向化处理，具体采用取指标数值倒数的方式进行。
本文使用SPSS26.0软件对51家物流上市公司2021年的14项财务指标数据进行处理。为检验各指标变量之间的相关性，确认所选数据是否符合因子分析法的使用条件，本文采用KMO和巴特利特球形度检验的方法，对所选数据进行结构效度检验，结果如表2所示。
根据计算结果显示，样本数据的KMO统计值为0.683，根据Kaiser的度量标准，KMO值大于0.5，表明该统计样本适用于因子分析；巴特利特球形度检验的近似卡方为721.014，自由度为91，显著性为0，统计量的sig.值通过1%的显著性检验，说明原始变量间存在较强的相关性，适用于因子分析[2]。
本文采用主成分分析法进行公共因子的提取，如表3所示，前4个成分的特征值大于1，且累计方差贡献率达到81.642%，满足累计贡献率高于80%的要求，说明提取出的4个公因子可以反映原样本数据中的大部分信息[3]。旋转后的4个主成分各自的贡献率发生变化，但累计贡献率保持不变，说明原始数据的公共度并没有改变，重新分配各个因子对于解释原始数据的方差，可以使因子易于解释[4]。
本文根据旋转后的公因子载荷矩阵，将提取出的4个公因子分别记为F1、F2、F3、F4。由统计结果可以看出，公因子F1中载荷量占比较大的指标分别为X12（资本累计率）、X13（总资产增长率）、X14（每股净资产增长率），这三个指标均反映企业的发展能力，因此可以将F1命名为成长因子。公因子F2中载荷量占比较大的指标分别为X8（总资产净利润率）、X9（营业毛利率）、X10（成本费用利润率）、X11（息税前营业利润率），这四个指标均反映企业的盈利能力，故可将F2命名为盈利因子。公因子F3中载荷量占比较大的指标分别为X1（速动比率）、X2（现金比率）、X4（资产负债率），这三个指标均反映企业的偿债能力，故可将F3命名为偿债因子。公因子F4中载荷量占比较大的指标分别为X5（应收账款周转率）、X6（流动资产周转率）、X7（总资产周转率），这三个指标均反映企业的营运能力，故可将F4命名为经营因子。
将保存后的变量进行回归，得到2021年的成分得分系数矩阵，如表4所示：
根据表4得出4个公因子的差异化得分，表达式如下：
根据表3中提出的4个公因子各自的方差贡献率进行加权平均，最终得出财务绩效评价模型，再根据模型计算2021年各物流企业的综合得分及排名，如表5所示。
由表5可知，2021年51家物流行业上市公司中，因子得分高于0.5的企业有7家，占比为13.7%，这部分企业财务绩效表现良好，而因子得分低于0的企业有28家，总体占比为54.9%，说明目前我国物流行业上市公司中有相当一部分企业财务绩效表现不佳，存在较高的财务风险[5]。本文选取因子得分最高的东航物流与得分最低的新宁物流进行对比分析。
东航物流主营业务包括航空速运、地面综合服务以及提供综合物流解决方案，2021年其财务绩效综合得分为1.496，在51家物流行业企业中排名第一。下面本文根据4个公因子得分结合具体指标对其财务绩效展开分析。
首先，偿债能力方面，东航物流于2017年通过引入战略投资者的方式进行混改，自2017年增资扩股引入五家非国有资本以来，随着公司权益资本的增加，资产的流动性也得到了一定程度的提升。2021年，公司速动比率更是达到了2.68，抵抗短期债务风险的能力较强。同时，在2016年以后，东航物流的资产负债率呈现逐年下降的态势。2021年，其资产负债率为34.32%，优于行业平均水平，资产负债结构较为合理。因此，东航物流偿债因子得分较高。
其次，盈利能力方面，近年来由于全球消费升级以及供应链的重构，航空物流需求一直较为旺盛，加之地面综合服务的高盈利和稳定性，使得东航物流在国际航空运价波动的同时能够保证业绩稳定提升。2021年，东航物流营业收入同比增长47.09%，达到222.27亿元，其中航空运输板块收入同比增加58.98%，在公司主营业务收入中的占比从51.79%提升至55.97%，增幅较为明显，主要得益于东航物流2021年度通过多渠道增加运力投入，提升了航运业务的运营效率，从而保障了客户需求。在收入增长的同时，东航物流并未放松对公司的成本控制，2021年公司成本费用利润率为33.63%，与上年基本持平，在同行业企业对比中也处于较高水平，因此，东航物流盈利因子得分较高。
再者，营运能力方面，2021年东航物流应收账款周转率和总资产周转率都延续了前几年的良好态势，单项指标值在同行业企业中均位列前五。东航物流近几年坚持丰富产品体系，推进“港到港”产品体系建设的战略，针对性地优化货物运转线路，使得客货机载运输效率大幅提升，同时，与德邦等企业在物流运输网络构建上达成战略合作，有效提高了运营效率。
最后，发展能力方面，东航物流在完成混改之后成功实现了公司扩张，2021年公司总资产增长率达到了98.29%，每股净资产增长率也高达87.22%。当下，在全球线上消费升级背景下，我国航空物流企业正迎来发展机遇期，东航物流具备一定的货站核心资源，营业毛利率稳定，发展势头强劲。
新宁物流主营业务为仓储及仓储增值服务、代理送货服务，2021年财务绩效综合得分为-1.471，在所选样本公司中排名最低，本文同样通过结合因子得分和具体指标对其财务绩效展开分析。
偿债能力方面，新宁物流在2014年至2021年间，资产负债率从46.50%逐年提升至94.80%，公司面临的偿债压力巨大，公司2021年速动比率为0.73，低于行业内大多数企业，流动负债占负债总额的比例也常年在75%以上，资金流动性较差。事实上，自2015年新宁物流并购亿程信息以来，亿程信息常年的业绩承诺不达标给新宁物流带来了较大的经营压力，2020年更是亏损5.74亿元，导致新宁物流出现财务危机，新宁物流不得不通过银行借款的方式进行融资，用于偿还贷款。因此，新宁物流偿债因子得分较低。
盈利能力方面，新宁物流先后于2015年和2018年并购亿程信息与嘉信仓储，快节奏的并购行为导致企业现金流大量流出，而并购所带来的产业整合效果却见效甚微。甚至其子公司亿程信息在2019年计提了3.02亿元的商誉减值，直接导致新宁物流当年的净利润大额亏损。2021年，新宁物流总资产净利润率为-19.02%，成本费用利润率为-17.87%，除子公司经营情况较差之外，公司本身成本管理也存在一定的问题，公司营业总成本在2021年达到9.42亿元，占营业收入的106.61%，综合这两方面因素，新宁物流盈利因子得分不佳。
营运能力方面，从所选三项指标近几年的变化趋势看，公司应收账款周转率2015至2020年连续降低，2021年小幅回升至3.24，其余两项指标较为稳定，反映出新宁物流应收账款管理水平较低。应收账款回收效率低下难免会使企业承担较大的坏账风险，同时，应收账款占用企业大量资金空间也会导致企业资金的利用效率较低。
发展能力方面，2021年新宁物流每股净资产增长率为-81.60%，总资产增长率则为-20.47%，由于近年来失败的扩张行为以及较差的经营状况，公司第一大股东宿迁京东于2021年连续减持其股份，新宁物流也于2021年12月将亿程信息进行转让并豁免2.08亿元债务。长期来看，由于公司转型升级，目前智慧物流行业竞争压力巨大，而新宁物流又面临着一定的债务压力，从而导致成长因子得分较低。
本文通过分析东航物流与新宁物流各自的经营成果，结合物流行业实际发展现状，提出以下发展建议：
物流企业需要针对自身实际需求制定合理的融资结构，以实现融资方式多样化。本文针对新宁物流的分析中发现，该公司在融资方式的选择上较为单一，大多通过传统的银行借款进行融资，不仅提高了企业的融资成本，也为企业带来了一定的财务风险。同时，物流企业在实行并购扩张的过程中，需要制定合理的扩张策略，不能为了延伸产业链而盲目进入陌生领域，否则容易导致企业资金链紧张，背负债务压力。
我国物流行业起步较晚，在迅速发展的同时，也面临着成本管理经验不足，管理水平较低等问题。物流企业加强成本控制的关键在于降低配送成本，管理层需要对具体的配送流程进行合理规划，减少中转环节，从而降低运输成本。另一方面，物流企业需要提升基层员工的成本控制意识，可以通过建立绩效考核体系等方式，激励员工提高成本控制意识。
随着社会信息化水平不断提高，智能化、信息化转型无疑成为当下物流企业提升业务运营效率的最佳方式，物流企业需要通过智能化转型提高服务质量，更高效地满足客户需求，也需要根据自身发展战略调整智能化转型的方向，从而开发具有更高附加值的技术和产品，以打造自身的核心竞争优势。
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